1All tenders at lower yields were accepted in full.250% of the amount of accepted competitive tenders was tendered at or below that yield.35% of the amount of accepted competitive tenders was tendered at or below that yield.4Bid-to-Cover Ratio: $89,548,069,700/$36,000,035,300 = 2.495Awards to TreasuryDirect = $24,066,700.6Primary dealers as submitters bidding for their own house accounts.7Non-Primary dealer submitters bidding for their own house accounts.8Customers placing competitive bids through a direct submitter, including Foreign and International Monetary Authorities placing bids through the Federal ReserveBank of New York.TREASURY AUCTION RESULTSTendered$89,497,090,000$50,979,700$0$89,548,069,700$25,194,106,800$114,742,176,500Tendered$52,812,000,000$8,195,000,000$28,490,090,000$89,497,090,000図表1 米国債における入札の結果の例For Immediate ReleaseMay 11, 2022Term and Type of SecurityCUSIP NumberSeriesInterest RateHigh Yield 1Allotted at HighPriceAccrued Interest per $1,000Median Yield 2Low Yield 3Issue DateMaturity DateOriginal Issue DateDated DateCompetitiveNoncompetitiveFIMA (Noncompetitive)Subtotal 4SOMATotalPrimary Dealer 6Direct Bidder 7Indirect Bidder 8Total CompetitiveCONTACT:Treasury Auctions202-504-355010-Year Note91282CEP2C-20322-7/8%2.943%75.08%99.414646$0.078132.850%2.800%May 16, 2022May 15, 2032May 16, 2022May 15, 2022Accepted$35,949,055,600$50,979,700$0$36,000,035,3005$25,194,106,800$61,194,142,100Accepted$4,132,000,000$6,545,000,000$25,272,055,600$35,949,055,600非競争入札の結果＊13） 50年国債は2014年から発行が始まり、当初はシ団方式でしたが、2017年から入札（ダッチ方式）で発行がなされています。＊14） STANDARD TERMS FOR AUCTIONS OF GOVERNMENT OF CANADA SECURITIESでは、「Tenders shall be submitted to the Bank of Canada, acting on behalf of the Minister of Finance, via the Bank of Canada Auction System provided by the Bank of Canada」（p.2）としています。 https://www.bankofcanada.ca/wp-content/uploads/2016/08/standard-terms-securities180816.pdf＊15） ここでの記載はSTANDARD TERMS FOR AUCTIONS OF GOVERNMENT OF CANADA SECURITIESなど、カナダ中央銀行の資料に則っています。 https://www.bankofcanada.ca/wp-content/uploads/2016/08/standard-terms-securities180816.pdf （出所）米国財務省資料より筆者加筆２.２ カナダ 12 ファイナンス 2022 Nov.ており、発行される国債の大半は市場性国債であることが分かります。その上で、市場性国債の大宗は競争入札を通じて売却されており、非競争入札を通じて売却される部分は比較的少額です（例えば、2022年第2四半期においては、競争入札で発行された10年国債は1,069.6億ドル、非競争入札で発行された10年国債は0.4億ドルでした）。カナダでは、固定利付国債である2年から50年国債＊13に加え、物価連動国債（Real Return Bond）と割引国債が発行されています。国債の発行方法は、30年以下の固定利付国債や割引国債についてはコンベンショナル方式が用いられており、50年固定利付国債や物価連動国債についてはダッチ方式が用いられています。国債管理政策は、財務省が企画立案を担当しており、実際の入札にあっては財務省の委任を受けたカナダ銀行（カナダの中央銀行）がその事務を担っています（カナダ銀行によって提供されるBank of Canada Auction Systemを通じて入札の事務が執行されます＊14）。カナダでは、PDに限らず一定の要件を満たす入札者（Government Securities Distributors）は非競争入札に類似する制度（以下、カナダのこの制度も非競争入札と呼びます）に参加できます＊15。米国との大きな違いは、固定利付国債の大宗についてコンベンショナル方式が用いられていること、さらに、PDを対象とした非価格競争入札類似の制度（以下、カナダのこの制度も非価格競争入札と呼びます）が存在することです。カナダで実施されている非価格競争入札は、我が国の第Ⅰ非価格競争に類似しています。具体的には、入札の参加者は、競争入札と非価格競争入札の札を入れることが可能であり、カナダ政府は、まず、非価格競争入札の札を受け入れた後（上限があることは
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