ル・オプションをレシーバーズ・スワップション、プット・オプションをペイヤーズ・スワップションという独特の用語を用いて表現する点です。服部（2020d）で説明しましたが、スワップについては固定金利を受けること（≒債券をロングすること）をレシーブするといい、スワップについて固定金利を払うこと（≒債券をショートすること）をペイするといいます。「国債先物オプション入門」（服部（2020b））で説明したとおり、オプションでは原資産を購入するオプションをコール・オプション、売却するオプションをプット・オプションといいますから、レシーバーズ・スワップションとペイヤーズ・オプションは、まさにコール・オプションとプット・オプションに相当します。したがって、下記のような整理ができます。レシーバーズ・スワップション＝コール・オプションペイヤーズ・スワップション＝プット・オプションスワップションは、スワップをレシーブ（ペイ）するオプションですから、満期にオプションの保有者が権利行使したら、その時点でスワップをレシーブ（ペイ）するポジションが生まれます（これは現物決済の場合です。その他の決済方法は後述します）。例えば、読者が満期1か月、行使価格1.0%の10年のレシーバーズ・スワップションを現時点で購入したとします。読者が1か月後、権利行使をした場合、10年の金利スワップをレシーブ（受ける）ことになるため、その後、10年にわたり、1％の固定金利を受けとり、変動金利を支払うということになります。このキャッシュフローを図示すると図1のようになります。＊4図1 スワップションのキャッシュフローのイメージ時間オプションのプレミアムの支払い満期1か月・・・・権利を行使した場合、6か月毎に10年間固定金利の受け取り・変動金利の支払い変動金利は6か月円LIBORやTONAなど（注）通常、満期日とスワップのスタート日は別ですが、上図では分かりやすさを重視した図になっています。また上記はレシーバーズ・スワップションの例になっています＊4。＊4） 例えば、2021年7月12日に2 year into 10 yearのスワップションを購入した場合、スワップションの取引日は2021年7月12日、スワップションの満期日は2023年7月12日、スワップションが行使された場合、スワップのスタートは2023年7月14日、スワップのエンド日は2033年7月14日になります。服部（2020d）で説明したとおり、金利スワップについては、インデックスとする変動金利により様々な金利スワップがあります。金利スワップは、長くLIBOR（London Interbank Oered Rate）と呼ばれる指標金利に紐づいた商品が普及していましたが、LIBORの公表停止が近づいており、TONA（日本円の無担保コール翌日物金利、Tokyo OverNight Average rate）と呼ばれる短期金利をインデックスとするOIS（Overnight Index Swap、オーバーナイト・インデックス・スワップ）の重要性が増しています。OISを原資産とするレシーバーズ・スワップションを購入した場合、権利行使をすることにより、OISをレシーブすることになります。服部（2020d）で説明したとおり、金利スワップは紐づく変動金利（例えばTONAやLIBORなど）によってスワップレートが異なりますから、スワップションの原資産である金利スワップがどのような変動金利に紐づくかによって、オプションのプライス（IV）も異なります。オプションとは、価格が変化したときの保険ですから、スワップションは金利変化によって被る損失をヘッジする保険と解釈できます。例えば、金利が上がる（下がる）と投資家が考えている場合、債券をショート（ロング）する（スワップを払う（受ける））ことが考えられますが、ペイヤーズ（レシーバーズ）・スワップションを買うという選択肢もあります。この場合、金利が上昇し（下落し）、権利行使された場合、スワップを払う（受ける）というポジションが生まれるため、債券ショート（ロング）のポジションが生まれます。スワップションを買う代わりに、スワップを払う（受ける）ことでヘッジした場合、自分の想定した相場と逆方向に動いた際（例えば金利は上昇せず低下した際）、損失を被ることになります。一方、スワップションを買った場合、オプション料を負担する必要がありますが、オプション料以上の追加的な損失を回避できるという効果を有します。50 ファイナンス 2021 Aug.連載日本経済を 考える
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